益阳预应力钢绞线厂 创达新材IPO临考：北交所追问“技术成色”，客户稳定性暗藏隐忧

瞭望塔财经近日获悉，无锡创达新材料股份有限公司(以下简称“创达新材”)在北京证券交易所上市委的审议日程上益阳预应力钢绞线厂，迎来自己的关键时刻。北交所上市委员会定于2025年12月18日召开会议，审议该公司的首发申请。

瞭望塔财经发现，根据该公司递交的招股说明书，此次IPO拟募集资金3亿元，用于年产12000吨半导体封装材料生产线建设、研发中心项目及补充流动资金。保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司。

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三大隐忧

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在关于创达新材的公开讨论中，公众焦点多集中于其应收账款高企、毛利率波动等常见财务问题。然而瞭望塔财经发现，北京证券交易所两轮审核问询函所揭示的以下三个维度的问题，尚未被公众关注。

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技术创新性遭监管直接质疑

在第一轮问询中，北交所要求公司说明其“创新特征”，并直指“发行人在行业通用技术基础上是否具备技术壁垒”。这并非泛泛而问，而是对公司核心技术竞争力和上市必要性的根本性质疑。

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客户合作的“脆弱性”

第二轮问询揭示了一个关键细节：公司在各领域前二十大客户中，存在多个客户在报告期内开始合作，但合作次年即停止合作，或在2025年上半年收入骤降。这种客户结构的不稳定性，对其业绩增长的可持续性画上了问号。

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关联交易的“必要性”存疑

公司与曾经的控股子公司无锡绍惠之间持续且增长的购销交易，成为审核关注的焦点。监管要求公司详细说明通过该关联方而非直接与终端交易的原因及商业合理性。这背后可能涉及业务独立性、交易公允性及是否存在潜在利益输送等更深层问题。

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公司背景与主营业务

瞭望塔财经通过官网了解到，创达新材成立于2003年，其主营业务为环氧模塑料、液态环氧封装料等电子封装材料的研发、生产和销售。

根据公司对问询函的回复，其产品目前主要应用于功率半导体和光电半导体的传统封装形式。而在审核问询中被进一步揭示，公司产品的“迭代周期较长”。

对于一家寻求在科创板上市的“新材料”企业而言，其主要市场集中在迭代慢、技术附加值相对较低的传统封装领域，这与其自我标榜的“高性能”和“创新”形象之间，似乎存在着一道需要弥合的认知鸿沟。

在传统赛道上的“守成”，能否支撑起一个面向未来的上市故事，是投资者和监管机构都需要思考的问题。

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IPO之路与保荐机构

创达新材此次向北交所递交IPO申请，是其在资本市场迈出的关键一步。

公开信息显示，公司的保荐机构(主承销商)为申万宏源证券承销保荐有限责任公司，保荐代表人为康杰、周毅。作为老牌券商，申万宏源在此次保荐工作中，需要直面并回应北交所就公司核心技术、关联交易、客户稳定性等核心问题提出的尖锐问询。

特别是对于关联交易公允性、必要性的核查，以及客户合作真实性与稳定性的验证，将成为考验其执业质量的试金石。保荐机构能否为公司扫清上市障碍，其回复的质量至关重要。

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核心问题深度剖析

监管的问询如同探照灯，照亮了招股书光环之下一些不那么光鲜的角落。对这些问题的梳理，有助于我们看清公司的真实质地。

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创新与技术的“空心化”嫌疑

北交所的问询直指核心：要求公司说明其配方技术与行业先进技术的比较情况，以及在通用技术基础上是否具备真正的技术壁垒。公司的回复列举了一系列性能指标，但关键在于，这些优化是属于基础配方的微调，还是能构建护城河的突破性创新。

一个值得玩味的细节是，公司的研发费用率在报告期内呈现波动，且与同行业可比公司均值相比并无优势，甚至略低。“重营销轻研发”的模式，很难让人相信其是一家以技术创新驱动的高科技材料企业。

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关联交易网络的“独立性”拷问

公司与无锡绍惠的关联交易引发了监管的持续关注。无锡绍惠曾为公司的全资子公司，后经多次股权转让，至2023年11月，公司持股比例降至4.99%，使其成为参股公司。然而，报告期内，钢绞线公司向无锡绍惠及其关联方的采购金额逐年增长，甚至在2024年使其成为第五大供应商。

北交所要求公司说明“通过无锡绍惠而非直接与终端供应商/客户交易的原因及合理性”。这种安排不禁让人怀疑交易是否完全基于商业考量，其中是否隐含了通过关联方进行成本调节、资金往来或其他不便明言的安排，从而损害了公司的独立性和中小股东的利益。

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客户与经营的“不稳定”暗流

2025年2月米米公司开展了交流活动。一方面为了深入加

第二轮问询函曝光的客户合作“昙花一现”现象，是一个危险的信号。对于B2B制造业企业，特别是需要经过长期认证周期的半导体材料供应商而言，稳定的客户关系是生命线。

如果存在多个重要客户在短暂合作后便迅速流失，可能说明：公司的产品竞争力、服务能力或性价比未能真正绑定客户；或者，前期合作中可能存在非常规的商业手段，其持续性难以维系。无论是哪种情况，都对公司业绩增长的韧性和募投项目“年产12000吨”产能的消化能力构成了严峻挑战。强团队合作和企业发展，另一方面是为了规范每个部门的分工合作，活动的开展提升员工的专业素质，提高了工作效率，这次活动收到了领导和员工的支持。

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财务数据疑云

尽管公司报告期内营收和净利润呈现增长态势，但几项关键财务数据的背后，隐藏着不同的故事。

税收优惠支撑的利润

一个不可忽视的事实是，税收优惠对公司的利润贡献显著。报告期内，税收优惠金额占利润总额的比例一度超过50%，尽管近年有所下降，但2024年仍占25%。这说明公司业绩对政策优惠存在较高依赖性，其内生盈利能力需要更冷静的评估。

应收账款与现金流压力

报告期各期末，公司应收账款账面余额占当期营收的比例始终在50%左右。更值得警惕的是，其应收账款周转率持续低于同行业可比公司均值。这反映出公司在产业链中议价能力偏弱，销售回款速度慢，不仅占用了大量营运资金，也带来了潜在的坏账风险。

“慷慨”分红与募资“补流”

公司在报告期内进行了多次现金分红，仅2025年分红金额超过1405万元。与此同时，本次IPO却计划将6300万元募集资金用于补充流动资金。这种“左手分红，右手向市场要钱补充运营资金”的操作，其合理性与必要性难免受到质疑，让人感到公司管理层在资金运用上存在矛盾。

公司的财务状况显示其似乎并不“缺钱”。截至2024年末，创达新材账面货币资金达1.33亿元，占流动资产28%。公司资产负债率仅为14.79%，显著低于同行业可比公司平均水平(17.87%)，且没有任何银行借款。

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过往纠纷与风险

公司的过往并非一片坦途。招股书及问询回复披露，公司及子公司涉及与历史客户利丰集团、苏州固地优的多起买卖合同纠纷诉讼。

以利丰集团为例，公司对其单项计提了超千万元的坏账准备，虽然已取得胜诉判决，但截至招股书签署日，“本案判决尚未执行完毕”，仅收到少量执行款。

这些重大诉讼与坏账不仅造成了直接经济损失，更暴露出公司在客户信用风险管理、合同执行与账款催收等方面存在短板。这些未决诉讼像潜在的“地雷”，其最终执行结果仍存不确定性，可能对公司资产和未来利润造成进一步冲击。

瞭望塔财经发现，截至2025年6月末益阳预应力钢绞线厂，创达新材对利丰集团和苏州固地优的应收款项仍计提着上千万元的坏账准备。这些陈年旧账如同公司财务报表上的陈旧伤疤，随时可能在某个时刻被再次揭开。在12月18日的上市委审议会议上，围绕 “技术成色、关联交易公允性、客户稳定性” 这三个核心问题的回答，将决定其是否能获得通往北交所的通行证。